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Uncategorized - 08/01/2018

2018, retour de la volatilité ?

Forbes 8 Janvier 2018

2018, retour de la volatilité ?

 

Les marchés commencent l’année sur l’élan de 2017 avec une pluie de records sur beaucoup d’indices actions à travers le monde, avec en tête l’indice Dow Jones qui a franchi le cap des 25000 points.

Tout a été dit sur la bonne tenue de l’économie mondiale qui semble se confirmer de mois en mois. Les indicateurs de mesure vont tous dans la même direction : les services, l’industrie et la consommation restent bien orientés. Les risques sont bien identifiés : la dette, surtout la dette publique, continue de croître, le pétrole est cher après une hausse de 60% en 6 mois et enfin, la Chine dont le rythme de croissance pourrait désormais faiblir. Cependant, comme toujours sur les marchés, un risque bien identifié est « valorisé » par les investisseurs et n’est donc pas réellement un problème.

Les différentes analyses de sentiment de marché concluent toute à une absence de stress de la part des intervenants sur les marchés financiers : 2018 est dans l’exact lignée de 2017 ; la volatilité des marchés est très basse. En clair cela signifie que les écarts quotidien de performance sont très limités et ce, quel que soit les classes d’actifs ou les supports. Dans les périodes de doutes ou de tensions sur les marchés, il n’est pas rare de constater des baisses de 3-4% sur des titres ou des indices sur certaines journées.

Il existe un baromètre pour mesurer cette volatilité, il s’agit de l’indice VIX, aussi appelé « baromètre de la peur » dans le sens ou lorsqu’il est élevé cela signifie que les investisseurs sont dans le doute et n’hésitent pas à sortir massivement d’un support. Depuis début 2018, l’indice VIX, après une année 2017 déjà orientée à la baisse, a encore accru son mouvement baissier : il est au plus bas depuis sa création en 1990 ! Cela traduit de la part des investisseurs d’une absence quasiment totale de perception de risque.

Autant les risques « économiques » semblent connus et donc maîtrisés … autant les risques politiques semblent s’amonceler un peu partout dans le monde. Vu le niveau du VIX, les intervenants ne semblent pas avoir pris en compte ne serait-ce que partiellement une incertitude quelle qu’elle soit. Qu’on en juge : L’Allemagne n’a pas de gouvernement depuis plusieurs semaines, l’Italie va tenir des élections législatives déterminantes en mars, le Brexit va entrer dans une période de négociations difficiles…la situation au Moyen-Orient continue de se tendre, les relations Chine – Etats-Unis sont de plus en plus compliqués…l’Amérique Latine va aussi connaître plusieurs élections présidentielles en 2018…enfin la situation en Corée du Nord peut connaître de nombreux soubresauts dans les mois à venir.

Le risque politique est par nature difficile à estimer mais la seule chose que l’on peut craindre est qu’un des risques listés plus haut commence à se matérialiser et vienne à générer une incertitude sur l’économie d’un pays ou d’une zone importante. Il est probable dans ce cas que les investisseurs entrent alors dans un cycle de recherche de protection. Ce mouvement serait d’autant plus sensible que les marchés évoluent en ce moment sur des niveaux records.

Il n’est donc pas impossible courant 2018 que les marchés traversent une période de stress… même si a priori aucun des risques politiques actuel n’est « systémique » et ne devrait donc pas inverser la tendance de croissance économique que nous connaissons en ce moment.

En termes d’allocations d’actifs nous recommandons par conséquent de garder un poids actions dans les portefeuilles pour profiter de la dynamique de croissance, de limiter le poids en obligation qui ne rapportent pas beaucoup et de conserver un montant de cash significatif pour faire des achats ciblés lorsque la période de stress apparaîtra avec les opportunités que ce type de période apporte. Le marché ne pourra pas progresser de 1% par jour pendant toute l’année 2018 !

 

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